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中信建投量化基本面体系不断完善宏观对冲时位置

2021-01-23 来源:乐昌租房网

中信建投:量化基本面体系不断完善 宏观对冲时代新机遇 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

量化全球大类资产配置的框架:价值+资源上匹配的原则络+择时量化大类资产配置是指定量化定性逻辑,发掘经济变量之间稳健的数量关系,寻找可长期跟踪、较稳定、可解释的因子和指标,验证它们之间的相关逻辑,核心是各大类资产预期收益率的估计和相对价值的度量。

利率拟合:决策取决于数据1993年,美联储采用泰勒规则,用联邦基金利率代替货币供应量作为货币政策的工具;2008年底,理论利率为负,提出修订的泰勒规则,提高产出缺口系数,降低中立实际利率,提高通货膨胀率目标为2.5%,重点关注核心PCE指标变化;目前,美联储从单纯“增加就业,稳定物价”转向兼顾更多经济指标变化和外部形势的目标。重点关注非农数据和美国其他重要经济指标的变动。

美股:未来3个月目标估值14.2倍,预判震荡下行本文以道琼斯工业指数为例,重点研究美股的估值。基于指数分解的逻辑,首先将道琼斯指数分拆为盈利层和估值层,估值继续划分相对价值和择时因素。结合泰勒规则,重点参考真实经济预期、通胀预期、国际资本流动和货币环境等因素,对美股估值进行解释。根据模型测算,我们给出未来三个月道琼斯工业指数市盈率估计值约为14.2倍,显著低于当前实际15.5倍左右的市盈率水平。

黄金:避险情绪升温,或震荡上行继续“慢牛”行情5月美国非农就业增长3.8万,远低于16万的市场预期;退欧风波笼罩欧洲大陆;长期低利率却面临通缩风险的日本复苏乏力;新兴经济体增速放缓。黄该院相继开通了人民、新浪、新华、腾讯官方微博金作为避险资产,存在升值预期,考虑退欧公投后,黄金价格存在超涨,我们的量化模型给出9月估值为1264,但投资时钟模型继续利好黄金。综合来看,黄金可能震荡上行,走出慢牛行情。

石油:存在二次探底风险(月目标价48、40、35美元/桶)原油价格从2月初在中约26美元/桶的低点至今,接近翻倍。主要观点认为是供给端的下降(如:尼日利亚百万桶/日的断供)及需求端的增长(如:

印度等新兴市场的需求)等因素刺激了油价的上涨,加拿大森林大火等驱动事件促进了石油的反弹。但前期利好石油的断供随时可现价99能复产,综合来看,原油存在二次探底风险。6月目标价48美元/桶,7月40美元/桶,8月35美元/桶。

大类资产基金产品概述2016年以来,只进行A股资产配置的基金产品普遍表现低迷,而诸多未配置A股资产或进行多资产配置的非传统型基金产品的表现却引人注目,如与原油和黄金相关的ETF基金产品等。

量化行业基本面体系:三季度推荐轻工制造、通信以及农林牧渔我们为9个中信一级行业建立好了基本面的量化模型,模型已经准确预判了农林牧渔行业2015Q4~2016Q1业绩增速的大幅上涨以及基础化工行业2016Q1业绩增速下滑,并且该体系仍在不断改进中。在现有的研究成果下,我们认为2016Q3轻工制造,通信以及农林牧渔业绩会有较大改善,推荐配置。

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